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PTA承压走低的可能性增大

2014-11-06 11:06 来源:地宝网点击量:4073次

  产业链利空氛围依然浓郁

  在过去的10月,导致PTA期现价格下跌的主要因素有两个:一是上游成本的持续塌陷,二是PTA联盟破裂后开工率快速提升使得供应增加。尽管下游聚酯出现了短暂的高产销率,但其对PTA价格的支撑作用仅停留在刚性需求。更为重要的是,进入11月之后,上述两个利空因素仍压制着PTA价格,而聚酯产销率出现了明显的回落,整个产业链空头氛围浓厚。

  成本及供需利空,PX利润被挤压

  10月外盘PX价格延续着9月的下跌走势,上游原油价格的大幅走低以及自身供需结构的恶化导致PX跌势难止,PX价格环比9月累计下跌近100美元/吨,不但跌穿3月的1150美元/吨低点,而且向1000美元/吨整数关口靠近。更为重要的是,在10月1210美元/吨的亚洲合同价(ACP)谈判达成后,PX价格就一路走低并导致PTA生产企业亏损幅度加大,这也使得11月ACP谈判的难度加大,递盘价格普遍在1000美元/吨以下。由此可见,PX生产企业的话语权在减弱,未来PX价格存在下跌的可能。

  另外,10月PX的生产利润明显差于9月,以MX为原料的生产企业整个月均处于盈亏线以下,而以石脑油为原料的生产企业则一直徘徊于盈亏平衡线附近,这是以350美元/吨的加工利润来计算的结果,如果考虑到日韩大型装置单位成本较低的事实,那么,对这部分企业来说仍存在小幅盈利的空间。因此,从生产利润来看,PX仍未到需要大面积减产的时候,价格企稳或仍需时日。

  挺价联盟破裂,PTA开工率明显回升

  5月形成的PTA生产企业挺价联盟于9月宣告破裂,产能排在前三名的生产企业9月结算价出现分歧是一个信号。同时,在10月PX的ACP价格谈成以及PX现货价格连续走低的情况下,PTA生产企业未采用PX成本定价的模式来确定10月的结算价,而是采取现货均价的模式来定这个结算价,将亏损留在PTA环节并未转嫁给下游聚酯企业。由此可见,前期约定的PX成本定价方式也遭受遗弃,争夺市场份额成为首要任务。

  以CCF的现货价格计算,10月内盘PTA现货均价大致为5750元/吨,加上折扣及承兑优惠的总费用300元/吨,合约的结算价应在6050元/吨附近,这与PTA主流生产企业6100元/吨的10月结算价较为接近。但按照PX成本定价的模式来看,如果以一半亚洲合同价与一半PX现货均价计算,10月PX的平均采购成本为1144美元/吨,折合PTA生产成本大致为6200元/吨,远高于现货均价5750元/吨。

  另外,随着挺价联盟的破裂,PTA生产企业的开工率明显回升,10月开工率约为73%,较9月的58%提高15%。供应回升的力度明显加大,并且提升幅度超过了聚酯企业,这直接导致10月PTA社会库存环比9月增加22万吨,达到165万吨,创下了自今年4月以来的最高点。因此,10月PTA生产企业的亏损幅度较9月明显扩大,挺价联盟破裂之后,PTA再次回归供需基本面决定价格的趋势当中。加之明年聚酯年度合约谈判的临近,PTA生产企业为争夺客源而展开价格战的可能性较大,未来价格仍将偏弱。

  综合以上分析,整个PTA产业链环节依然是空头氛围浓重,特别是在上游PX成本弱化及PTA产业联盟破裂之后,市场重回5月之前的空头趋势中。因此,在基本面偏空的背景下,PTA主力1501合约承压下行的可能性增大,建议以逢高抛空为主。

  (作者:光大期货)